Trezoreria aduce instrumente moderne de tip „buy back“ și „reverse repo“, platformă electronică de tranzacționare și titluri pentru populație

Trezoreria va extinde porto­foliul de instru­mente inclu­zând operațiuni moderne de tip buy back (răscum­pă­rări în avans), bond ex­change (preschimbare de titluri), re­verse repo (răscumpărări reversibile) și derivate pentru hedging și a intrat în linie dreaptă pentru lansarea platformei electronice de tranzacționare a titlurilor pe piața secundară și a titlu­rilor de stat pentru populație după mai mulți ani de tergiversări. Obiecti­vele urmărite sunt îmbunătățirea lichidității, creșterea transpa­renței și diversificarea și extin­derea bazei de investitori.

Cu ajutorul Băncii Mondiale, Tre­zoreria intenționează să creeze proce­durile pentru folosirea produselor finan­ciare derivate în scopuri de hedging, îm­po­triva riscurilor valutare și a celor legate de rata dobânzii și vrea să di­mi­nueze emisiunile de titluri deno­minate în euro pe piața internă având în vedere că acesta este un instrument atipic, care fragmentează piața titlurilor de stat.

„Planurile fac parte din strategia de îm­bunătățire și modernizare a proce­sului de administrare a datoriei publice, obiectivele respective fiind practic discutate și agreate și cu partenerii noștri externi, FMI, CE și BM. De altfel, BM ne-a și acordat asistență tehnică cu privire la cadrul legal și procedural aferent operațiunilor specifice de piață (reverse repo, buy back și switches), precum și la stabilirea platformei de cotare electronică, în cadrul unui proiect încheiat deja privind întărirea cadrului de management al datoriei publice. Iar în privința obiectivului privind cadrul procedural necesar utilizării instrumen­telor financiare derivate în scopuri de hedging, am avut deja o primă misiune a BM în luna noiembrie pentru evaluarea necesităților în vederea realizării acestui obiectiv“, a declarat pentru ZF Ștefan Nanu, directorul general al Trezoreriei Statului.

Prin utilizarea operațiunilor pe piața secundară de tip bond exchange și buy back (răscumpărări în avans) Ministerul Finanțelor urmărește redu­cerea riscului de refinanțare și creșterea lichidității. „Începând din anul 2015, după implementarea cadrului pro­cedural și operațional, MFP inten­ționează să utilizeze operațiuni specifice de piață secundară, de tipul buy back și bond exchange, în scopul accelerării creării de titluri de stat de tip benchmark lichide și facilitării refinan­țării seriilor cu volume mari care devin scadente“, se mențio­nează în raportul care însoțește bugetul anului 2015.

În mod similar, Ministerul Finan­țelor intenționează să înceapă să utilizeze operațiuni de tip reverse repo (răscumpărări reversibile) pentru un management eficient al lichidităților, în baza unei consultări în prealabil cu BNR, în vederea coordonării politicilor de finanțare și de management al lichidităților cu cele monetare.

Pentru a stimula dezvoltarea pieței secundare, Ministerul Finanțelor intenționează să introducă începând cu anul 2015 obligații de cotare a titlurilor de stat pentru dealerii primari pe o platformă electronică furnizată de Bloomberg, care va contribui la reducerea costurilor de tranzacționare pentru participanții din piața secun­dară. Oficialii din Finanțe vorbesc de mai mulți ani despre acest proiect menit să crească lichiditatea și adâncimea pieței titlurilor de stat, însă pregătirile s-au împotmolit de mai multe ori. Lansarea platformei ar urma să faciliteze crearea unor prețuri de referință pentru obligațiunile de stat de tip benchmark care să fie afișate zilnic, susținând astfel creșterea transparenței pieței și mai departe a lichidității.

Piața titlurilor de stat a evoluat foarte lent chiar și după intrarea României în UE. De-abia în 2011, după alte discuții îndelungate, BNR a început să publice zilnic ratele de referință (fixing) pentru titlurile de stat în lei.

De asemenea, în scopul lărgirii bazei de investitori pentru titlurile de stat emise pe piața internă, va fi lansat programul pilot de emisiuni de titluri de stat pentru populație, potrivit raportului la buget. Astfel, titlurile de stat vor fi disponibile pentru români într-un mod simplu și transparent, aceștia urmând să aibă posibilitatea de a cumpăra în mod direct și de a tranzacționa, ulterior, titlurile de stat prin intermediul Bursei de Valori București.

În ceea ce privește sursele de finanțare externă pe termen mediu, acestea se vor asigura, în principal, prin emisiuni de euroobligațiuni pe piețele externe de capital în cadrul Programului-cadru de emisiuni de titluri de stat (MTN), și în completare, se vor contracta împrumuturi de la creditori oficiali (instituții financiare internaționale și agenții guvernamentale). Ministerul Finanțelor intenționează să mențină prezența pe piețele internaționale de capital în euro și să acceseze oportunistic piețele internaționale de capital în dolari sau în alte valute, prin selectarea celor mai lungi scadențe posibile, în vederea reducerii riscului de refinanțare, ținând cont de costul asociat extinderii maturității titlurilor de stat.

La începutul acestui an, statul român s-a împrumutat în premieră pe 30 de ani în dolari, la 6,5%, până atunci maturitatea maximă pentru titlurile în dolari fiind de 10 ani. Concomitent a fost lansată în ianuarie și o emisiune pe 10 ani, randamentul fiind de 5,25%. De această dată, suma împrumutată a fost 2 mld. dolari, ceea ce duce totalul împrumutat în ultimii ani din SUA la 5,75 mld. de dolari. Randamentele la care s-a împrumutat statul atât de pe piețele externe, cât și de pe piața internă au fost în scădere în ultimii ani, ajungând pentru unele scadențe chiar la minime istorice. Dacă în aprilie costul de finanțare în euro a fost de 3,7%, în octombrie 2014 Ministerul Finanțelor a atras 1,5 mld. euro de pe piețele externe la un cost mai mic de 3% pe an, o premieră.

Ce spune șeful Trezoreriei despre stadiu proiectelor de modernizare a managementului datoriei

În opinia lui Ștefan Nanu pentru toate obiectivele de modernizare a managementului datoriei au fost deja inițiate acțiuni, derularea etapelor fiind în diferite stadii.

„În privința platformei electronice de cotare a prețurilor aferente titlurilor de stat, suntem deja în faza de testare a acestei platforme oferite de Bloomberg, obligațiile minime de cotare fiind deja agreate cu cei nouă dealerii primari existenți. Urmează să fie semnate acorduri între MFP și dealerii primari care vor conține drepturile și obligațiile acestoraî, susține Nanu.

În privința emisiunilor de titluri de stat pentru populație, a fost deja creat cadrul legal aferent noului instrument pe care MFP vrea să-l emită pe piața administrată de BVB: titlurile de stat pentru populație.

În perioada imediat următoare urmează ca MFP să deruleze procesul de selecție a instituțiilor financiare care vor intermedia tranzacția, care va fi o emisiune „pilot“. De asemenea, urmează să fie semnată o Convenție între MFP, ASF, BVB și Depozitarul Central în care vor fi stipulate obligețiile și drepturile acestor entități în derularea acestui tip de emisiuni de titluri de stat pentru populație. În funcție de evaluarea cererii și a condițiilor de piață este fezabilă o emisiune de titluri de stat în primul trimestru al anului viitor, în opinia directorului general al Trezoreriei.

În privința cadrului procedural aferent operațiunilor de piață, de tipul răscumpărărilor reversibile (reverse repo), răscumpărărilor în avans (buy back) și a preschimbărilor de titluri de stat emise cu unele noi (switches), în prezent se află în procesul de dezbatere internă, la nivelul MFP, procedurile elaborate în acest sens pe baza recomandărilor formulate de consultanții Băncii Mondiale, în cadrul proiectului de asistență tehnică de care a beneficiat MFP. Operațiunile efective însă, nu vor putea fi realizate decât după implementarea infrastructurii necesare care presupune facilități de organizare a licitațiilor specifice pentru aceste operațiuni, potrivit directorului general al Trezoreriei Statului.

Obiectivele Trezoreriei pentru modernizarea managementului datoriei

- Utilizarea unor operațiuni specifice de piață secundară, de tipul buy back și bond exchange, în scopul accelerării creării de titluri de stat de tip benchmark lichide și facilitării refinanțării seriilor cu volume mari care devin scadente;

- Începerea utilizării operațiunilor de tip reverse repo pentru un management eficient al lichidităților, în baza unei consultări în prealabil cu BNR, în vederea coordonării politicilor de finanțare și de management al lichidităților cu cele monetare;

- Obligații de cotare a titlurilor de stat pentru dealerii primari pe o platformă electronică furnizată de Bloomberg, care va contribui la reducerea costurilor de tranzacționare pentru participanții din piața secundară;

- Program pilot de emisiuni de titluri de stat pentru populație;

- Crearea cadrului procedural necesar pentru folosirea produselor financiare derivate în scopuri de hedging, împotriva riscurilor valutare și a celor legate de rata dobânzii;

- Diminuarea emisiunilor de titluri denominate în euro pe piața internă, ținând cont că acesta este un instrument atipic, care fragmentează piața titlurilor de stat.

Sursa:
Ziarul Financiar

Autor:
Claudia Medrega