Mark Mobius: Cred că reducerea discountului către ținta de 15% depinde mult de listarea Fondului Proprietatea pe bursa de la Londra

Acționarii

Fondului Proprietatea

(FP) au aprobat, luni, noul contract de administrare a fondului de către Franklin Templeton, care prevede un comision de administrare mai mare cu circa 25%, dar și obiective de performanță mai stricte cerute de acționari.



WikiZF: Profilul companiei

Fondul Proprietatea

Noul mandat al Franklin Templeton, care începe la 30 septembrie 2014, când expiră actualul mandat de patru ani, va avea o durată de doi ani și va avea ca principal obiectiv reducerea discountului la care titlurile Fondului Proprietatea se tranzacționează pe bursă față de valoarea activului net pe acțiune (VUAN).

Prețul de pe bursă, determinat de raportul dintre cererea și oferta pentru acțiunile FP, era ieri de 0,7625 lei/acțiune, iar VUAN, care reprezintă valoarea activelor din portofoliul fondului raportată la numărul de acțiuni, era la finalul lunii martie de 1,1313 lei (valoare ajustată cu reducerea de capital de 0,05 lei/acțiune). Astfel, discountul dintre prețul de pe bursă și VUAN era ieri de 32,6%.

Fondul american de hedging Elliott a cerut anul trecut ca noul contract de administrare a FP de către Franklin Templeton să aibă ca principal criteriu de performanță reducerea discountului sub 15% și menținerea lui sub acest nivel, iar în cazul neîndeplinirii acestui criteriu, acționarii pot decide rezilierea contractului administratorului la finalul fiecărui an de mandat. În urma negocierilor dintre Franklin Templeton și Comitetul Reprezentanților Acționarilor de la FP, obiectivul de discount a fost introdus în declarația de politică investițională a fondului, dar în contractul de administrare se menționează că Franklin Templeton nu garantează realizarea acestui obiectiv.

„Niciun manager de fond nu se va angaja la un astfel de obiectiv, de aceea ținta de discount de 15% nu este o condiție pentru contractul de administrare, dar este un obiectiv care ne va ghida strategia și de care vom face tot posibilul să ne apropiem“, a declarat Greg Konieczny, vicepreședinte executiv al Templeton Emerging Markets Group și managerul Fondului Proprietatea.

Franklin Templeton va beneficia în schimb de un comision mai mare în viitorul mandat, respectiv 0,6% din capitalizarea FP, față de 0,479% în prezent. La capitalizarea de ieri de 10,5 mld. lei (2,36 mld. euro), asta ar însemna circa 63 mil. lei (14 mil. euro) pe an. În plus, Templeton va încasa o cotă din sumele distribuite către acționari (prin răs­cum­părări de acțiuni, dividende speciale și alte metode), care va fi de 2% în primul an de mandat și de 1% în al doilea an. Astfel, dacă fondul va distribui un miliard de lei într-un an, atunci va încasa un comision de 20 mil. lei.

Reducerea discountului la 15% ar însemna creșterea acțiunilor cu minimum 26%

Scăderea discountului la 15%, în condițiile menținerii VUAN actuale, ar presupune creșterea prețului acțiunilor FP cu cel puțin 26%, la nivelul de 0,9616 lei până la finalul anului și apoi menținerea lui peste acest nivel.

Întrebați de ZF dacă acest obiectiv este realizabil, reprezentanții Franklin Templeton au subliniat că acest lucru depinde de mai mulți factori, unul dintre cei mai importanți fiind listarea secundară a FP pe bursa de la Londra, care a fost aprobată ieri de acționari în AGA extraordinară. Pentru finalizarea acestei opera­ți­uni, Franklin Templeton mai așteaptă ca ASF să aprobe câteva modificări în regulamente, care să permită fondului să emită certificate de depozit tranzac­ționabile pe bursa londoneză.

„Cred că asta depinde în primul rând de listarea Fondului Proprietatea pe bursa de la Londra, unde sunt investitori care dispun de 100 de miliarde de dolari pentru investiții în fonduri închise de investiții. Acești investitori caută mai ales fonduri care se tranzacționează la discount, deci dacă mergem cu FP la un discount de 25-30%, interesul va fi foarte mare, iar pe măsură ce acești investitori vor cumpăra discountul se va reduce“, a declarat Mark Mobius, președintele executiv al Templeton Emerging Markets Group, divizia de investiții pe piețele emergente a Franklin Templeton. El a dat ca exemplu un fond pe care-l administrează, Templeton Emerging Markets Trust, care se tranzacționează la Londra la un discount de 7-8%, și a menționat că majoritatea fondurilor închise listate la Londra au discounturi sub 10%.

Greg Konieczny a explicat însă că spre deosebire de majoritatea acelor fonduri, care au în portofoliu active lichide, Fondul Proprietatea are încă circa 44% din active în companii nelistate la bursă și, implicit, mai greu de valorificat. „Avem deja un track-record de reducere a discountului în ultimii ani, de la 55% la 30%, și continuăm pe ace­eași direcție. Cât de repede, nu depinde doar de noi, ci și de perfor­man­țele economiei românești, de dezvoltarea pieței locale de capital, de situația politică din România și din Europa de Est“, a precizat Koniecz­ny.

Managerul FP speră ca listările companiilor din portofoliul fondului să continue, aceste operațiuni având o contribuție pozitivă la creșterea valorii portofoliului FP, dar și la reducerea discountului, deoarece acțiunile listate sunt mai ușor de vândut. Totuși, pentru acest an, managerul FP nu are așteptări foarte mari pe partea de listări, în condițiile în care Hidroelectrica, cea mai valoroasă companie necotată din portofoliul fondului, este în insolvență și ar putea ieși din reorganizare cel mai optimist la finalul anului.

FP negociază un schimb de acțiuni cu statul la filialele Electrica

Singura ofertă a statului pe care managerul FP o vede finalizată în acest an este cea a grupului de furnizare și distribuție a energiei electrice Electrica, unde statul urmează să vândă în iunie un pachet de 51% din acțiuni. FP nu are acțiuni la Electrica, dar este acționar minoritar la cele patru subsidiare ale grupului (Electrica Furnizare, Electrica Distribuție Muntenia Nord, Electrica Distribuție Transilvania Sud și Electrica Distribuție Transilvania Nord), având la fiecare câte 22% din acțiuni.

Greg Konieczny a declarat că FP negociază în prezent cu statul un exit din cele patru societăți, pentru cash sau acțiuni Electrica. „Avem două opțiuni: fie să cedăm acțiunile noastre pentru acțiuni noi emise de Electrica în IPO, caz în care am dori o participație apropiată de cea pe care o avem la aceste companii, fie încheiem o înțelegere cu statul ca după IPO Electrica să folosească o parte din banii atrași ca să ne cumpere partea din subsidiare.“ Cele patru participații deținute la sub­sidiarele Electrica erau evaluate în portofoliul FP la 713 mil. lei (160 mil. euro).

În ceea ce privește listarea Complexului Energetic Oltenia, unde FP deține 21,5% din acțiuni, Konieczny spune că sunt semne de întrebare privind această operațiune, în condițiile în care compania a avut pierderi în 2013 și există o rezistență la schimbare la nivelul companiei. „Ce pot spune în legătură cu listarea CE Oltenia este că dacă nu se face anul acesta, situația în 2015 e și mai problematică“, a spus Konieczny.

El a menționat în schimb că la Poșta Română, unde FP are 25% din acțiuni, ar putea fi atras un investitor strategic.

Un alt proiect al Fondului Proprietatea vizează listarea la bursă a unui pachet de acțiuni la producătorul de sare Salrom, unde fondul deține 49% din acțiuni, iar statul are 51%. Potrivit FP, Salrom a obținut anul trecut un profit net de 42,6 mil. lei (9,6 mil. euro), compania fiind pregătită pentru listare. Konieczny spune că statul nu trebuie să vândă acțiuni în companie, deoarece fondul este dispus să vândă din acțiunile pe care le deține, dar decizia este totuși la Ministerul Economiei, unde s-au schimbat trei miniștri în ultimul an.

Pe termen scurt, nu va fi nicio tranzacție la Petrom

Administratorul Fondului Proprietatea a mai spus că vânzarea unei participații semnificative la OMV Petrom (SNP), principala companie din portofoliul FP, este abia într-un stadiu preliminar și că tranzacția nu va avea loc pe termen scurt. Franklin Templeton a anun­țat în luna martie că intenționează să-și reducă participația la Petrom sub 15%, de la 19% cât deține în prezent, după ce anul trecut a mai vândut 1,1%. Tot anul trecut, FP a vândut și participația de 15% pe care o deținea la Transgaz.

Fondul va avea nevoie să vândă totuși noi active în acest an, după ce acționarii au aprobat un nou program de răscumpărări, care vizează circa 990 de milioane de acțiuni. Răscumpărările sunt principalul instrument folosit în ultimii doi ani de FP pentru reducerea discountului.

Deși toate punctele de pe ordinea de zi a AGA au fost aprobate cu o majoritate de peste 95%, acționarii mici și-au exprimat nemulțumirea cu privire la decizia Franklin Templeton de a nu distribui dividende din profitul pe 2013. FP a realizat anul trecut un profit net de 682 mil. lei. Franklin Templeton și-a argumentat recomandarea prin faptul că reducerea capitalului social al FP și distribuirea unei cote de 0,05 lei/acțiune către acționari (rezultată în urma reducerii valorii nominale a acțiunilor de la 1 leu la 0,95 lei) ține loc de dividende și este mai avantajoasă din punct de vedere fiscal pentru investitorii români, deoarece aceștia nu trebuie să plătească impozit de 16% ca în cazul dividendelor.

Ieri, dividendele speciale de 0,05 lei/acțiune au expirat, adică cei care au cumpărat ieri acțiuni nu mai primesc această sumă, astfel că acțiunile FP s-au corectat pe bursă cu 5,3% (0,043 lei). Corecția a fost mai mică decât valoarea dividendului. Sumele respective ar putea fi plătite către acționari după data de 15 iunie, conform managerului FP.

Sursa:
Ziarul Financiar

Autor:
Andrei Chirileasa