Dacă vor să mențină stabilitatea uniunii monetare, țările din zona euro ar trebui să urmeze exemplul Statelor Unite, unde fiecare stat își asumă individual responsabilitatea pentru propria datorie, scrie Hans-Werner Sinn, președintele prestigiosului institut de cercetare economică Ifo din Germania, pentru site-ul Project Syndicate.Europa urmează calea mutualizării datoriei, adică a împărțirii poverii între statele care folosesc moneda euro, dar Sinn se întreabă cât de sustenabil este actualul sistem de gestionare a datoriei.
Premierul francez Manuel Valls și cel italian Matteo Renzi au declarat, sau cel puțin insinuat, că nu se vor supune pactului fiscal la care au aderat toate țările membre ale zonei euro în 2012 și prin care s-a stabilit un plafon al deficitului structural pentru țările membre. Pactul fiscal mai stipulează că dacă datoria publică reprezintă peste 60% din PIB, aceasta trebuie redusă gradual. Totuși, datoria publică a Franței va crește la 96% din PIB până la sfârșitul anului, de la 91% în 2012, în timp ce a Italiei va ajunge la 135% din PIB față de 127% în 2012. Faptul că Valls și Renzi renunță practic la pactul fiscal sugerează că proporția datoriei în PIB va crește în continuare, notează Sinn.
Pactul fiscal a fost angajamentul oferit la schimb de statele zonei euro în 2012 pentru ca Germania să aprobe Mecanismul European de Stabilitate (MES). Pactul este în esență un proiect colectiv de bailout, prin care statele care au nevoie de asistență financiară de urgență pot accesa finanțarea dintr-un fond permanent.
Europa a urmat până acum modelul mutualizării datoriei, potrivit căruia datoriile statelor individuale sunt acoperite în caz de nevoie de Banca Centrală Europeană (BCE) sau de un sistem de bailout comun, ceea ce le dă siguranță investitorilor și elimină în mare parte diferențele de dobânzi dintre state, indiferent de nivelul îndatorării acestora.
În țările din zona euro mutualizarea a fost realizată prin bailout-uri generoase finanțate prin MES. De asemenea, Banca Centrală Europeană (BCE) s-a angajat să protejeze gratuit țările în pericol de default prin intermediul schemei de tranzacții monetare directe (OMT), adică promițând să le cumpere obligațiunile pe piețele secundare.
Alternativa, promovată de SUA, presupune asumarea responsabilității, ceea ce înseamnă că în cazul unui default creditorii sunt cei care suportă pierderile. Fiind confruntați cu acest risc, creditorii cer dobânzi mari de la început sau refuză să acorde credite suplimentare, impunând astfel o disciplină mai strictă datornicilor.
Spre exemplu statul New York a ajuns aproape în insolvență în 1975. Atunci a trebuit să se angajeze să plătească datoriile către creditori din veniturile viitoare din impozite.
Dar SUA nu au fost întotdeauna atât de stricte. La scurt timp după fondare, statul federal nou-format a încercat modelul mutualizării datoriei, pe care Alexander Hamilton, primul șef al Trezoreriei Americane, îl descria în 1791 ca fiind „cimentul” pentru o nouă Federație Americană.
Dar, după cum s-a dovedit ulterior, modelul mutualizării datoriei a acționat mai degrabă ca un explozibil, nu a avut rol de a cimenta Federația Americană. Modelul, folosit din nou în 1813 în timpul celui de-al doilea război împotriva britanicilor, a alimentat o bulă a creditării, care s-a spart în 1837 și a adus nouă dintre cele 29 de state și teritorii americane în faliment. Problema nerezolvată a datoriilor a exacerbat tensiunile legate de problema sclaviei, ceea ce a dus la izbucnirea Războiului Civil în 1861.
Abia după Războiul Civil SUA au decis să opereze Federația potrivit modelului responsabilității individuale – o abordare care a creat condițiile pentru stabilitate și a limitat nivelul datoriei statelor.
Pentru liderii europeni retragerea Franței și a Italiei din pactul fiscal ar trebui să fie un semnal clar că modelul mutualizării nu funcționează nici pentru zona euro. Urmând exemplul Rezervei Federale, BCE ar trebui să renunțe la programul OMT care, potrivit Curții Constituționale din Germania, nu se conformează de altfel legislației UE, conchide Sinn.
0 comments :
Trimiteți un comentariu