Anul 2017 a adus creșterea Robor, după o perioadă de minime istorice, și reluarea operațiunilor repo. BNR a dat băncilor 43,7 mld. lei prin 8 licitații repo

BNR a reluat în toamna anului 2017 injecțiile de lichiditate, după o pauză de aproximativ doi ani, în condițiile în care a început raliul dobânzilor pe piața interbancară, urcând tensiunea românilor cu împrumuturi în lei. Cumulat, BNR a injectat în acest an  în sistem 43,7 mld. lei prin 8 licitații repo.

Restrângerea lichidității din piața interbancară în toamna acestui an a antrenat creșterea dobânzilor, indicele ROBOR sărind peste nivelul dobânzii de politică moneta­ră, setat la 1,75%, și depășind și pragul de 2% pentru unele scadențe.

Situația s-a schimbat în toamna acestui an față de 2016 și comparativ cu prima parte a anului 2017 când exista exces de lichiditate în sistem. Suprapunerea mai multor factori, precum majorarea sumelor ajunse la buget, așteptările inflaționiste în creștere sau neliniștea investitorilor străini, a contribuit la creșterea dobânzilor pe piața interbancară în toamna lui 2017.

Raliul dobânzilor interbancare a început în luna septembrie și a continuat în octombrie și noiembrie, iar  în luna decembrie dobânzile nu au coborât foarte mult.

Indicele ROBOR la trei luni, în funcție de care se calculează costul creditelor în lei cu dobândă variabilă, a sărit în noiembrie la un vârf de peste 2,2%, iar în decembrie a oscilat preponderent în jurul nivelului de 2,1%, de 2,4 ori peste nivelul de la începutul anului. În ianuarie, ROBOR la trei luni era cotat la 0,87%.

În condițiile în care deficitul de lichiditate și creșterea dobânzilor au continuat și în octombrie și noiembrie, pentru a calma tensiunea din piața interbancară, BNR a decis să pompeze bani în economie prin intermediul licitațiilor repo. După ce în octombrie BNR a injectat lei într-un ritm aproape săptămânal băncilor participante, în noiembrie au fost operate două licitații repo, la fel ca și în decembrie.

Banca centrală le-a dat băncilor în decembrie 12,4 mld. lei prin operațiuni repo, după ce în noiembrie a injectat în piața interbancară 12,6 mld. lei, iar pe parcursul lunii octombrie BNR le-a pus la dispoziție băncilor comerciale suma de 18,65 mld. lei, prin operațiuni repo, în cadrul cărora  achiziționează temporar titluri de stat aflate în portofoliul instituțiilor de credit.

Dobânda la care sumele au fost oferite a fost de 1,75% - egală cu dobânda de politică monetară, setată la acest nivel din primăvara anului 2015.

BNR nu mai făcuse operațiuni repo  - tranzacții prin care băncile obțin lichiditate garantând cu anumite tipuri de colateral, respectiv cu titluri de stat - din august 2015.

Alternativa la intervențiile BNR ar fi fost persistența penuriei de lei pe piață, care ar fi inflamat și mai mult dobânzile.

Potrivit datelor BNR, în urmă cu un deceniu, în 2007, banca centrală le oferea băncilor prin operațiuni repo circa 11 mld. lei, pentru a atenua  lipsa temporară de lichidități, care urcase dobânzile. Iar în 2008 volumul operațiunilor repo era de 2,4 mld. lei.

Fluxul de lichiditate determinat de plățile de la finalul anului 2017 de la buget diminuează presiunea asupra dobânzilor interbancare, însă creșterea așteptărilor inflaționiste, incertitudinea fiscală și ieșirile de capital ale investitorilor străini pot continua să exercite presiune în creștere asupra ratelor și randamentelor, după cum au anticipat unii economiști.

Majoritatea analiștilor au anticipat revenirea exce­ndentului de li­chi­­­di­tate în piața interban­cară în ultima lună din acest an, după accelerarea chel­tuielilor bugetare, ceea ce poate antrena scăderea ușoară a Robor, unele estimări indicând o posibilă diminuare a indi­ca­torul la trei luni spre 2%. Însă, în timp ce fluxul de lichiditate dinspre sectorul bugetar diminuează pe final de an presiunea asupra dobânzilor interbancare, creșterea aștepărilor infla­ționiste, incertitudinea fiscală și ieșirile de capital ale investitorilor străini pot exercita presiune în creș­tere asupra ratelor și randa­men­telor, în opinia unor economiști.

În octombrie și noiembrie piața a fost pe deficit de lichiditate de 1,4 mld. lei și, respectiv, 2,7 mld. lei, ceea ce a antrenat creșterea dobânzilor pe piața interbancară.

În  perspectivă, BNR poate să fie pusă într-o situație delicată dacă setea de finanțări a Ministerului Finanțelor pune presiune pe dobânzile pe piața monetară, iar injecțiile masive de lei în piață riscă să alimenteze presiunile oricum puternice de depreciere a cursului.

Pe parcursul ultimilor ani, BNR a organizat puține licitații repo pentru a oferi lichidități băncilor, ceea ce a făcut ca asemenea operațiuni să fie percepute ca extraordinare.

Sursa:
Ziarul Financiar

Autor:
Claudia Medrega