În ultimul an, subiectul listărilor duale sau secundare a ajuns în atenția opiniei publice din România, pe măsură ce piața a devenit mai familiarizată cu această idee după ce statul a listat cu succes două dintre cele mai importante companii energetice românești – Romgaz și Electrica – atât pe Bursa de Valori București (BVB), cât și pe Bursa de Valori de la Londra (LSE). Dincolo de acest aspect, pare să existe încă o atitudine relativ rezervată cu privire la listările secundare, determinată în mare măsură de lipsa de înțelegere a ceea ce presupune acest proces și a beneficiilor pe care le-ar putea aduce, nu numai companiei, ci și pieței principale pe care este listată. În cazul României și în perspectiva listării potențiale a Fondului Proprietatea la Londra, argumentele în ceea ce privește beneficiile sunt, în opinia mea, convingătoare și de necontestat.Din perspectiva unui emitent, o listare duală este pur și simplu disponibilitatea acțiunilor companiei pentru a fi tranzacționate pe una sau mai multe piețe suplimentare. Prin această acțiune, emitentul devine accesibil unui grup de investitori diferit de cel existent pe piața principală. Din perspectiva pieței locale de capital, consider, de asemenea, că există beneficii enorme, întrucât oferă investitorilor străini o bună oportunitate de a se familiariza cu companiile românești, generând astfel un interes crescut pentru investiții ulterioare în România.
Listările secundare pe bursele străine permit creșterea vizibilității companiilor și a piețelor principale pe care acestea sunt listate, ca urmare creșterii gradului de acoperire din partea analiștilor. Aceasta înseamnă că numărul de analiști care urmăresc o anumită companie și piața pe care aceasta e listată și, în consecință, numărul de rapoarte de analiză vor crește în urma listărilor pe bursele de valori de top ca bursa de la Londra. Acest lucru va conduce la vizibilitate și promovare suplimentare pentru aceste companii, precum și pentru piața românească de capital, care, în prezent, este slab acoperită de rapoartele de analiză. De fapt, acest lucru poate fi considerat ca fiind unul dintre principalele motive ale subdezvoltării curente a pieței locale de capital, deoarece gradul scăzut de acoperire în rapoartele de analiză înseamnă că investitorii internaționali au puține surse disponibile pentru a afla despre oportunitățile de investiții din România.
Evaluările sunt un alt argument important. Companiile românești se tranzacționează cu discount comparativ cu companiile similare din regiune și din Europa (din motive variate, precum free float-ul sau transparența, dar și din cauza constrângerilor aferente pieței interne) și, astfel, listarea suplimentară a FP pe o piață cu evaluări în general mai ridicate ar putea contribui la reducerea decalajului nu numai pentru multiplii FP, ci și pentru un spectru mai larg de companii românești.
Pe scurt, o listare secundară a FP se poate dovedi a fi un „eveniment de lichiditate“ absolut necesar pentru piața românească. Evenimente similare din alte țări din Europa Centrală și de Est (precum listarea cehilor de la CEZ la Londra sau listarea companiei slovene KRKA în Varșovia, doar pentru a numi câteva) au dat piețelor respective în ansamblu posibilitatea de a accede la un bazin mai mare de investitori și au sporit interesul la nivel mondial.
Prin urmare, susținerea de care beneficiază piața locală din partea listărilor secundare nu trebuie subestimată și anunță o schimbare a percepției investitorilor internaționali asupra României ca destinație de investiții.
Exemplele Romgaz și Electrica arată clar că firmele românești sunt atractive pentru investitorii internaționali și pot fi listate cu succes pe marile piețe de capital din străinătate. În timp ce listarea Electrica la Bursa de Valori de la Londra a avut loc prea recent pentru a putea trage concluzii, beneficiile listării secundare pot fi deja cuantificate în cazul Romgaz.
Studiu de caz: Romgaz
Romgaz arată cu acuratețe cum o listare secundară poate oferi acces la o bază mult mai largă de investitori instituționali străini comparativ cu listarea singulară pe piața locală. Dacă analizăm Romgaz prin comparație cu Petrom, una dintre cele mai atractive companii românești, observăm că 90% din free-float-ul Petrom se află în proprietatea investitorilor locali, în timp ce, în cazul Romgaz, procentul este de numai 40%. Investitorii internaționali au o prezență semnificativă în acționariatul Romgaz, cu 27% și 18% din free-float deținut de investitori din Marea Britanie și, respectiv, Statele Unite.
Listarea secundară a Romgaz la Londra răspunde, de asemenea, îngrijorării că listările duale pe piețele importante ca LSE conduc la un transfer de lichiditate din piața principală în cea secundară. De exemplu, dacă inițial s-a observat o tranzacționare mai activă a Romgaz prin intermediul GDR-urilor în perioada imediat următoare IPO-ului companiei, când lichiditatea zilnică medie era de 5 milioane euro pe LSE, comparativ cu 3 milioane euro pe BVB, recent este vizibilă o tendință de creștere a lichidității pe BVB, cu o valoare zilnică medie a tranzacțiilor cu GDR-uri Romgaz la Londra sub cea înregistrată de acțiunile ordinare ale companiei la București. ?n plus, am văzut un transfer al fluxului de investiții dinspre LSE spre piața românească, având în vedere că aproximativ 15% din GDR-urile emise în Londra la data IPO-ului au fost convertite în acțiuni ordinare tranzacționate pe Bursa de Valori București.
Cred că România este acum într-un punct important pentru a avea o prezență semnificativă pe ceea ce este probabil una dintre cele mai vizibile și mai reprezentative burse din lume, având în vedere listarea cu succes la Londra a Romgaz și Electrica, precum și posibila listare secundară a Fondului Proprietatea pe LSE. Există deja interes pentru companiile din România, după cum reiese din aceste IPO-uri, iar acesta ar putea fi doar începutul a ceea ce ar putea reprezenta un demers extrem de profitabil pentru piața locală.
Prin listarea cu succes a Fondului Proprietatea pe LSE, cred că România are posibilitatea de deține unul dintre cele mai vizibile și mai atractive fonduri închise de investiții listate pe bursa de la Londra, având în vedere dimensiunea sa, portofoliul și discountul față de NAV. Acest succes ar reprezenta o recunoaștere importantă pentru România, care va încuraja investitorii să acorde o atenție sporită pieței noastre și oportunităților de investiții pe care le prezintă.
Dacă actorii din piața locală de capital reușesc să elimine cele opt bariere care au împiedicat dezvoltarea ei, această vizibilitate sporită se va reflecta în creșterea investițiilor și atragerea de noi capitaluri în țară. Acest fapt, indiferent de perspectiva abordată, reprezintăo evoluție extrem de bună, ce ar trebui susținută masiv de toți actorii din piață, de la BVB la ASF și Guvern.
0 comments :
Trimiteți un comentariu