Privatizările companiilor de stat sunt o șansă pe care bursa de la București nu trebuie să o rateze, pentru că altfel va avea un viitor sumbru, însă fără listări de companii private piața de capital nu se poate dezvolta pe termen lung, au fost concluziile conferinței ZF „Privatizările, ultima șansă pentru dezvoltarea bursei?“, la care au participat oficiali ai ASF, BVB, brokeri, investitori, manageri de fonduri și consultanți.Oferta de vânzare a 15% din acțiunile Romgaz, cel mai mare producător de gaze din regiune, a declanșat o adevărată efervescență pe piața financiară atrăgând subscrieri de peste cinci ori mari din partea investitorilor mici români decât le-a fost alocat. Succesul Romgaz are loc însă după eșecul ofertei de acțiuni AdePlast, prima companie privată care a încercat să atragă finanțare de pe bursă din ultimii cinci ani.
„Listarea companiilor de stat funcționează asemenea unor injecții de adrenalină, dar pentru a trăi piața de capital are nevoie de companii private care să îi folosească mecanismele pentru a se dezvolta“, a spus Daniel Dăianu, prim-vicepreședinte al Autorității de Supraveghere Financiară, în cadrul conferinței organizate de Ziarul Financiar în parteneriat cu BRD și ASEBUSS.
„Cu cele 300-400 de milioane de euro pe care statul îi va strânge din listarea Romgaz mă aștept ca statul să spună că a construit un pod sau o autrostradă, la fel cum Polonia varsă banii strânși din privatizări într-un fond destinat să investească în infrastructură“, a afirmat Lucian Anghel, președintele Bursei de Valori București (BVB).
Dezvoltarea pieței de capital din România este esențială în condițiile în care sistemul bancar trece printr-un proces de dezintermediere și creditarea sectorului privat este anemică.
„Băncile sunt supuse acum unor constrângeri de reglementare și de adecvare a capitalului în special pe segmentul creditelor către companii, astfel că este nevoie tot mai mult de piața de capital. Nu ne putem baza doar pe fonduri europene și investiții străine, piața de capital trebuie să intervină și să contribuie la redresarea economiei“, a spus Claudiu Cercel, director general adjunct (vicepreședinte) la BRD-SocGen.
Producătorul de materiale de construcții a derulat la începutul lunii octombrie o ofertă de acțiuni prin care intenționa să atragă până la 15 milioane de euro de la investitorii de pe bursă, oferta însă nu a găsit suficientă cerere în rândul investitorilor instituționali.
„O analiză financiară pertinentă a companiei AdePlast arată că compania nu a fost suficient de atractivă pentru investitori, iar o listare trebuie pregătită și din punctul de vedere al atractivității companiei. Creșterea prin îndatorare nu este sănătoasă, iar acesta a fost cazul AdePlast. Creșterea gradului de îndatorare este resimțită de toată lumea și de investitori și de creditori. Este mai greu de realizat listarea unei companii cu un grad mare de îndatorare“, a spus Ovidiu Dîmbean-Creta, decan la școala de afaceri ASEBUSS.
Atragerea de companii private nu va fi însă o misiune ușoară pentru bursă, având în vedere că cei mai mari jucători privați locali sunt deținuți de grupuri străine care folosesc burse străine pentru a se finanța.
„Cred că privatizările companiilor de stat sunt ultima șansă pentru dezvoltarea pieței de capital. Dacă bursa va rata această șansă, atunci va avea probleme pe termen mediu și lung. Companiile private românești controlate de acționari strategici străini nu se vor lista pentru că grupul-mamă este deja listat și obține finanțare de pe o bursă străină. De asemenea, din discuțiile pe care le-am avut cu companiile private, acestea nu sunt foarte interesate să se listeze“, a spus Rareș Nilaș, directorul general al societății de brokeraj BT Securities.
Daniel Dăianu, prim-vicepreședinte al Autorității de Supraveghere Financiară (ASF)
- Avem nevoie de piața de capital acum mai mult ca oricând pentru că economia va continua să sufere de pe urma dezintermedierii din sectorul bancar.
- Oferta AdePlast trebuia să se închidă, compania trebuia ajutată, însă din păcate momentul ales de derulare a ofertei a fost prost, cu doar câteva zile înainte de începerea ofertei Romgaz.
- Este o eroare mare să spui că nu există economisire internă.
Oferta Romgaz prin subscrierile mari pe care le-a atras din partea micilor investitori a dat un vot de blam pentru cei care au clamat că nu există potențial intern. Există economisire internă, există oameni pentru care propensiunea de a pleca din țară ar putea deveni mai maică odată ce au investit într-o companie românească.
- Atunci când decizi să faci o listare prin GDR-uri arăți că nu prea ai încredere în piața locală de capital.
- Listarea companiilor de stat funcționează asemenea unor injecții de adrenalină, dar pentru a trăi piața de capital are nevoie de companii private care să îi folosească mecanismele pentru a se dezvolta.
- Dacă piața de capital nu va deveni relevantă, iar creditarea bancară se menține slabă, atunci va fi o situație dificilă pentru economie.
- Dacă se va lista Fondul Proprietatea pe o altă bursă, se va reduce mult din lichiditatea pe care o au acțiunile pe piața locală. Suntem într-o lume în care concurența este acerbă, iar câștigătorul ia totul, de aceea trebuie să sprijinim piața de capital prin politici publice.
Lucian Anghel, președintele BVB și director executiv al BCR Pensii
- Oferta Romgaz este un succes care a depășit toate așteptările. Nimeni nu a crezut inițial că se pot strânge mai mult de 200 milioane de euro de pe piața locală, însă până în prezent oferta Romgaz a atras ordine de subscriere de peste un miliard de lei doar din partea investitorilor persoane fizice, fără a lua în calcul subscrierile instituționalilor.
- Impactul maxim al listării Romgaz se va vedea peste cinci-zece ani, așa cum în prezent situația dificilă în care se află piața de capital este cauzată de faptul că nu au fost luate măsuri de dezvoltare în urmă cu 5-10 ani.
- Dacă aș fi Guvernul, aș urgenta listarea Hidroelectrica pentru a profita de momentul favorabil generat de oferta Romgaz, dar și pentru a securiza valoarea companiei. Mă aștept ca listarea Hidroelectrica să aibă loc în prima jumătate a anului viitor.
- Cu cele 300-400 de milioane de euro pe care statul îi va strânge din listarea Romgaz mă aștept ca statul să spună că au construit un pod sau o autostradă, la fel cum Polonia varsă banii strânși din privatizări într-un fond destinat să investească în infrastructură.
- Companii din portofoliul statului care ar putea veni pe bursă sunt Electrica, Romtelecom, Aeroportul Otopeni și chiar Salrom, cel mai mare producător de sare.
Narcisa Oprea, partener la Schoenherr România și membru în consiliul BVB
- Dacă 85% din acțiunile scoase la vânzare la o companie de stat sunt deținute de doi sau trei investitori instituționali care sunt orientați pe termen lung, atunci nu ne putem aștepta ca pe piața secundară să existe lichiditate prea mare. Pentru a avea tranzacții pe piața secundară după închiderea unei oferte, este necesară o dispersie a acționariatului.
- În cazul ofertei Romgaz, cred că era bine ca tranșa alocată retailului să fie mai mare pentru a avea un free-float și lichiditate mai mari pe piața secundară.
- Statul nu are cum să facă listări doar pentru a dezvolta piața de capital, ci pentru că vrea să se ajute pe el însuși.
- Prin listare, companii de stat pot deveni mai performante și mai transparente prin adoptarea standardelor de guvernanță corporativă.
- În companiile de stat, managerii s-au schimbat extrem de des în ultimii ani, însă dacă companiile ar fi fost listate acest lucru ar fi adus mai multă stabilitate managementului.
- Investitorii instituționali străini consideră că e frustrant că trebuie să cheltuiască câteva mii de lei pentru a vota la o adunare generală, că trebuie să aducă multe documente, că dividendele se plătesc diferit față de piețele externe. De asemenea, nu e firesc ca atunci când se emit acțiuni noi tu să le plătești azi și să le primești peste două-trei luni.
Claudiu Cercel, director general adjunct al BRD-SocGen
- Este extraordinar ceea ce se întâmplă acum cu oferta Romgaz. Este păcat că ceea ce am făcut bine acum nu a fost făcut mai devreme. În Pipera am fi avut mai multe clădiri înalte, mai mulți zgârie-nori, care ar fi adăpostit sediul la mari firme de consultanță internaționale și bănci de investiții așa cum s-a dezvoltat centrul financiar al Varșoviei grație listărilor companiilor de stat.
- Băncile sunt supuse acum unor constrângeri de reglementare și de adecvare a capitalului în special pe segmentul creditelor către companii, astfel că este nevoie tot mai mult de piața de capital. Nu ne putem baza doar pe fonduri europene și investiții străine, piața de capital trebuie să intervină și să contribuie la redresarea economiei.
- Băncile doresc să încurajeze companiile să acceseze piața de capital, fie că acest lucru se face prin emisiune de acțiuni, fie de obligațiuni. Se pare că statul are mai ușor acces la emisiunea de acțiuni, în timp ce companiile pot accesa finanțarea de pe piața de capital mai întâi prin emiterea de obligațiuni.
- Oferta AdePlast ar fi avut succes dacă compania ar fi fost mai transparentă și dacă vânzarea acțiunilor nu ar fi fost plasată între două mari oferte, respectiv Nuclearelectrica și Romgaz.
- Statul mai poate vinde pe bursă acțiunile pe care le deține la Petrom sau la Rompetrol, și sper să vină pe bursă și emitenți din agricultură care să se împrumute prin obligațiuni.
Ovidiu Dîmbean-Creta, decan la ASEBUSS
- O analiză financiară pertinentă a companiei AdePlast arată că compania nu a fost suficient de atractivă pentru investitori, iar o listare trebuie pregătită și din punctul de vedere al atractivității companiei.
- Creșterea prin îndatorare nu este sănătoasă, iar acesta a fost cazul AdePlast, iar creșterea gradului de îndatorare este resimțită de toată lumea și de investitori și de creditori. Este mai greu de realizat listarea unei companii cu un grad mare de îndatorare. Cred că eșecul ofertei AdePlast este și un eșec pentru bursă pentru că compania a avut nevoie de finanțare și nu a putut să o obțină.
- Companiile de stat nelistate au un cost de capital aproape de zero. Riscul ca afacerea să meargă prost este al statului, adică al nimănui, managerii nu sunt responsabilizați la fel cum se întâmplă în cazul companiilor private. Managerii companiilor de stat raportează doar la Guvern, însă prin listarea companiei ei devin responsabili și în fața investitorilor de pe bursă și nu mai sunt la fel relaxați.
- În ultimii cinci ani, în rândul absolvenților ASEBUSS, care sunt în mare parte foști corporatiști există tendința de a deveni antreprenori, însă puțini se gândesc să își listeze afacerile, poate și pentru că sunt abia la început.
Rareș Nilaș, director general al BT Securities
- Alocarea unei tranșe mai mari de acțiuni investitorilor de retail crește riscul de eșec al ofertei. Nu există nicio garanție că retailul va subscrie integral acțiunile care îi sunt alocate. De asemenea, dacă în oferta Romgaz se alocă o tranșă mai mare micilor investitori decât e precizat în prospectul de ofertă, riscăm să părem neserioși pentru că înainte de începerea ofertei investitorii instituționali și-au manifestat interesul de a subscrie știind că vor primi 85% din acțiuni și nu mai puțin.
- Cred că privatizările companiilor de stat sunt ultima șansă pentru dezvoltarea pieței de capital. Dacă bursa va rata această șansă, atunci va avea probleme pe termen mediu și lung. Companiile private românești controlate de acționari strategici străini nu se vor lista pentru că grupul-mamă este deja listat și obține finanțare de pe o bursă străină. De asemenea, din discuțiile pe care le-am avut cu companiile private, acestea nu sunt foarte interesate să se listeze.
- Este bine ca ASF să fie mai atentă cu deciziile pe care le ia. Atunci când a decis să suspende temporar tranzacțiile cu acțiuni ale fondurilor de pensii, era ultima zi de ofertă la Nuclearelectrica, iar investitorii străini nu au știut cum să interpreteze această măsură.
Cristian Agalopol, președintele Depozitarului Central
- Privatizările companiilor de stat nu sunt ultima șansă pentru dezvoltarea pieței de capital, însă sunt o șansă pe care piața locală nu trebuie să o piardă. Oferta Romgaz este o poveste care va vinde piața locală de capital de acum încolo. Însă este nevoie și ca statul să arate predictabilitate, să stabilească și să respecte un calendar pentru listările următoarelor companii.
- Deținerile de acțiuni prezintă o serie de riscuri pe piața locală: riscul de a nu-mi putea exercita drepturile de acționar, riscul de a pierde evenimente corporative pentru că nu există un centralizator al tuturor evenimentelor corporative. Acestea apar în Monitorul Oficial, secțiunea a IV-a, și sunt greu de identificat și de urmărit. Un alt obstacol în calea investitorilor străini este faptul că pentru a investi local au nevoie de un agent fiscal, cu care trebuie să cheltuiască câteva sute până la mii de euro și care le ridică automat costul de acces la piața locală, iar unii preferă să acceseze alte piețe din regiune.
Dumitru Beze, președintele Asociației Investitorilor pe Piața de Capital (AIPC)
- Mă aștept și sper ca investitorilor mici români să le fie alocată o tranșă mai mare, de 25% din acțiunile Romgaz, grație nivelului mare de suprasubscriere.
- Piața titlurilor de stat a înregistrat o creștere importantă după ce a fost inclusă în indicele JP Morgan, lichiditatea a crescut de cinci ori și ne împrumutăm mai ușor. Aș vrea să existe același impact și asupra bursei prin privatizări. Aș vrea ca impactul să se resimtă pe termen scurt nu peste cinci sau zece ani.
- Privatizările companiilor de stat ajută bursa și ar fi extrem de greu pentru bursă să se dezvolte dacă s-ar rata această șansă.
- Sper ca AdePlast să revină la bursă, poate cu o politică de dividende schimbată și cu o ofertă mai bună.
- Cred că investitorii mici nu sunt suficient de protejați de autoritatea de supraveghere și există riscuri să se mai întâmple situații precum cea de la Armătura dacă nu există o poziție fermă din partea arbitrului pieței de capital.
Articol publicat în ediția tipărită a Ziarului Financiar din data de 31.10.2013
0 comments :
Trimiteți un comentariu