Abengoa, posibil cel mai mare faliment din istoria Spaniei, arată cum sfârșitul erei creditului ieftin va schimba lumea. În Spania, o țară abia ieșită din criză, în joc sunt 24.000 de locuri de muncă.Grupul spaniol de energie Abengoa, puternic îndatorat, a început procedurile de insolvență după ce investitorii și-au piedut răbdarea cu acesta. Eșecul său sugerează un punct de cotitură în ciclul mondial al creditului, scrie Financial Times.
Acum, când Rezerva Federală americană se pregătește să majoreze dobânzile pentru prima dată în ultimul deceniu, iar condițiile de creditare par că tind să se înăsprească, investitorii au devenit mai sensibili la risc.
În urmă cu câteva zile, gigantul telecom Vodafone din Marea Britanie a amânat o emisiune de obligațiuni denominate în dolari cu scadența în 30 de ani. Anterior, investitorii au refuzat să finanțeze achiziția de opt miliarde de dolari pe datorie a companiei de stocare de date Veritas de către fondul de investiții Carlyle.
“
Avem trei cazuri. Nu este mult, dar poți trage o concluzie. Nu este clar dacă avem drept cauză faptul că se apropie sfârșitul anului, Ziua Recunoștinței sau un trend mai larg de însăprire a condițiilor de creditare
”, spune Zoso Davies, analist al Barclays.
Ultimele luni, cu scandalul emisiilor toxice în care se scufundă Volkswagen, controversele privind companiile farmaceutice americane și îngrijorările privind producătorii și traderii de materii prime, le-au adus aminte investitorilor de riscurile pe care și le asumă când finanțează companii.
Aceste riscuri au revenit în forță după ani de letargie în care politicile monetare relaxate din economiile dezvoltate au împins în jos dobânzile, făcând creditarea extrem de ieftină și permițând companiilor să acumuleze cantități periculoase de datorii.
De asemenea, era banilor ieftini a încurajat companiile americane să-și răscumpere acțiunile, să intre într-o frenezie a fuziunilor și achizițiilor și să majoreze dividendele.
“Randamentele aflate la niveluri minime înseamnă că în unele locuri gradul de îndatorare este nesustenabil. Piața nu s-a concentrat pe această problemă la început, dar după ce lucrurile încep să iasă la lumină reacția nu va fi una liniară”, spune Srikanth Sankaran, analist la Morgan Stanley.
Abengoa poate deveni cel mai mare faliment din istoria Spaniei și un antecedent. La scară mondială, 99 de companii mari au intrat anul acesta în incapacitate de plată, cel mai mare nivel din ultimul deceniu, potrivit datelor Standard & Poor’s.
“O creștere mai accentuată a numărului de defaulturi ar corespunde cu ce se așteaptă piețele. SUA este mai în față”, a explicat Sankaran.
În SUA, numărul de default-uri a crescut din cauza prăbușirii prețurilor petrolului. Atât Europa cât și SUA sunt expuse la un mix cuprinzător de riscuri care include încetinirea Chinei și problemele economice ale țărilor emergente, prăbușirea prețurilor materiilor prime și politici monetare.
De ce face Abengoa implozie
Pentru o companie care face bani transformând lumina solară în electricitate, Abengoa este anormal de opacă, iar investitorii află aceasta pe socoteala lor, scrie Bloomberg.
Compania, care construiește și administrează proiecte de energie regenerabilă, a intrat în insolvență după ce un posibil cavaler salvator și-a abandonat promisiunea de a investi 350 de milioane de euro pentru a o ține în viață. Însă rădăcinile problemei sunt mult mai adânci. Abengoa are un model special de business. Abengoa este atât constructor, cât și operator de proiecte și își finanțează expansiunea prin împrumuturi de pe piața obligațiunilor. Pe măsură ce creștea, compania era nevoită să emită tot mai multe obligațiuni și să-și refinanțeze datoriile din ce în ce mai mari. Rezultatul sunt datorii de aproape nouă miliarde de euro răspândite la sute de subsidiare mai mici. Pentru ca situația să fie și mai complicată, Abengoa nu a rezistat tentației de a-și
“
cosmetiza
” datoriile. Efectul este undeficit de cash flow, care în trimestrul trei a ajuns la 510 milioane euro și a redus sursele de cash la 346 milioane euro, potrivit calculelor
Moody's.
Plecarea CEO-ului
Manuel Sanchez Ortega în mai după cinci ani în funcție, „din motive personale”, i-a făcut pe investitori să-și pună întrebări. Ortega este angajat acum la Blackrock.
În octombrie, Abengoa a reușit să atragă de pe piața obligațiunilor 285 de milioane de euro pentru refinanțarea a două centrale solare, dar aceasta pentru că emisiunea a fost legată de veniturile realiyate de aceste proiecte și nu pentru că investitorii au avut mare încredere în companie.
Ministrul spaniol al muncii Fatima Banez s-a oferit să ajute și a spus că guvernul său vrea să trimită un mesaj
“
de liniște, de dialog și negociere
” către companie. Mesajul are o țintă greșită, chiar dacă
Abengoa are peste 24.000 de angajați
. Oricât de ignoranți au fost până acum, investitorii au nevoie de transparență, răspunsuri și control.
0 comments :
Trimiteți un comentariu